无线宽带网络基础设备解决方案提供商 Cambium networks 美股 IPO

美股(meigu) · 2019年06月23日 · 100 次阅读

摘要: 无线宽带网络基础设备解决方案提供商 Cambium networks, IPO价格: 13.00-15.0, IPO承销商: 摩根大通、高盛公司、德意志银行证券、雷蒙德詹姆斯、JMP证券、奥本海默公司, 上市日期: 6月26号。股票代码: CMBM

公司简介

Cambium Networks成立于2011年,当时名为Vector Cambium Holdings(Cayman)Ltd. 并于2018年更名为Cambium Networks Corporation, 是一家无线宽带网络基础设备解决方案提供商,总部位于美国Illinois的rolling meadows, 截止到2019年3月31号,公司员工总人数为516人。

公司的主要客户包括运营商、教育机构、政府、医院以及工业厂商等。其中还有国际业务,根据招股书显示,到2019年北美的营收占51%,欧洲、中东以及非洲的营收占32%,拉丁美洲的营收占10%,亚洲的营收占7%(跟竞争对手极其相似)。公司的营收主要来自PMP(point to multi point)和 PTP(point to point), 占据总营收 90%以上。这个市场容量达到40亿美元,这个数字很客观,但是竞争也很大。

和竞争对手的比较

公司以14块的价格IPO总共估值不到5亿美元,根据计算,应该只有19倍的估值,这个估值一点也不贵,同行中有一家公司UBNT的估值则为28倍。 一般情况下,如果高增长高毛利率的初创公司一般会忽略债务结构,因为远期带来的收入足以覆盖初期的债务,但是既然公司不属于增长型的,那就要审查债务了,公司长期债务高达9180万美元,而短期到期的债务就有900万,2019年-2020年需支付3770万美元,现在公司现金只有不到1600万,这个明显不够了,如果2019年还是未能产生任何现金流(极有可能),那么必须要增发,而UBNT的财务结构远远优于它,这个可能就是造成估值相差这么多的主要原因。上面说了,既然是全资子公司,vector cambium holding 掌控68.7%的股份,那么公司实际上是非独立的董事会,这又是我不喜欢的一点。

竞争对手中最接近的应该是UBNT,年增长17.8%,毛利率平均在47%,估值28倍,市值高达96亿美元,撇开公司的债务结构,以及竞争对手在技术上的绝对优势,我觉得不到5亿的市值确实很便宜。

行业前景

根据思科视频网络指数2017-2022年全球移动数据流量预测, 2017年全球移动数据流量增长71%, 以及无线移动数据从2017年到2022年, 流量预计将以46%的复合年增长率增长(数据流量的增长将主要受到服务提供商和企业用例的连接设备,应用和传感器激增的推动)。

Cambium Networks今天的大部分收入来自PTP和PMP解决方案。根据Sky Light Research的数据,2018年PTP微波市场估计为33亿美元。据QYResearch称,2018年PMP市场估计为6亿美元。Cambium Networks于2016年进入Wi-Fi市场并成为Cambium Networks收入的一部分。据市场研究公司IDC称,2018年企业WLAN市场估计为62亿美元。2018年,Cambium Networks进入以太网交换市场,尽管迄今为止Cambium Networks在这个市场的销售还没有完全渗透。据IDC称,2018年1GB和100MB的以太网交换市场估计为124亿美元。

结合这些服务市场,2018年Cambium Networks的可寻址市场超过220亿美元。

公司营收

  • 2016年总营收为1亿8千多万,2017年2亿1千多万,同比增长19.4%,
  • 2018年总营收为2亿4千多万,同比增长11.5%, 这个增长有点少,可能是受限于行业的增长,所以这个公司不以成长股估值。
  • 毛利率2017年为51%,2018年为47%,这个数字还可以,在这个行业中算中上水平。
  • 研发成本占总支出35%,销售和行政成本占39%,成本控制的还可以。目前现金流1500万左右。
  • 2016年、2017年、2018年净收入(亏损)分别为290万美元,980万美元和150万美元。
  • 在截至2018年和2019年3月31日的三个月中,Cambium Networks的收入分别为5850万美元和6810万美元。在同一时期,Cambium Networks的净收入(亏损)分别为(0.2百万美元)和190万美元。

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