老虎周报 | 指数迈向新高,风险资产降温

[转载] 美股(meigu) · 2019年07月09日 · 62 次阅读
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本期核心观点

美股:标普走出新高,但资金风险偏好逐渐下降

距财报季全面开启尚有一周时间,本周关注百事、达美航空、快扣等成分股公司季报。近期权重板块反弹的同时,罗素中小盘指数、道琼斯运输等风险偏好要求更高的板块则显著弱于大势,暗示随着防御类品种的走强,资金风险偏好已开始下降。

考虑到技术性压力和各板块、个股潜在分化的业绩。预计当前阶段标普指数在3000点附近走出震荡格局的可能性加大。

港股:恒指继续迈向阻力区域,但当前基本面逊于5月

港股近期的反弹正逐步反映中美重启磋商及降息的预期,空间上恒指也在迈向29500点附近的过程中。

但从关税因素和正在收缩的制造业指数来看,当前市场的基本面较5月份而言并没有改善,意味着恒指后面的阻力区域较难一次性突破。风格方面,得益于良好的现金流和温和的通胀环境,消费股上周延续强劲。

英股之英美烟草:风光不在的烟草股还值得期待吗?

中烟香港上市后的疯狂表现再次将烟草股拉回投资者视线,但近两年烟企巨头们的日子并不好过,全球控烟活动以及吸烟人数连年减少导致全球烟草市场呈现不同程度的下降趋势。

英美烟草作为最大的烟草上市公司之一,其股价也在2018年遭遇腰斩。一边是连年下降的香烟销量,一边是来自单价的上涨以及高利润率支撑下,仍在增长的营收,未来高分红高利润率的烟草股还有期待吗?

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上周市场回顾主要指数环境

主要指数环境

标普500板块表现

一周中概股股涨跌幅榜(市值>5亿美元)

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​​一周标普500成分股涨跌幅榜

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​​港股通活跃个股资金流向净买入、净卖出(亿)

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美股市场分析

​上周五强劲的非农数据小幅影响降息前景,也一度令标普承压,显示降息对资产价格的影响仍是关键因素。7月底降息预期依然饱满,未来关于年内是降息次数的讨论将是关键。

财报季中旬开启

本周有包括百事、达美航空、快扣在内的四家标普成分股公司公布季报,二季度主要银行股的财报将“扎堆”在下周(7月15日-7月19日)公布。从此前已公布业绩的21家标普成分股小样本数据来看,共18家盈利超出预期,15家营收超出预期,这样的表现偏向积极。

权重普涨,风险资产降温

风格方面,上周银行股跟随国债收益率反弹,科技板块走出高点,但我们也观察到,在近期指数新高之际,罗素中小盘指数、道琼斯运输指数以及(道琼斯运输指数/公共事业指数)等“前瞻指数”则显著弱于大势,暗示随着防御类品种的走强,资金风险偏好已开始下降。

指数环境评估

市场上周顺利迈向3000点附近,我们认为未来指数在这里走出震荡格局的可能性加大。

一方面,3000点处在扩张三角形上沿压力区域,容易出现技术性的调整;另一方面,考虑到即将到来的财报季板块和个股间的业绩差异性,也无形中加大了市场走出震荡格局的概率。

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港股策略点评

港股近期的反弹正逐步反映中美重启磋商及降息的预期,空间上恒指依然在迈向29500点附近的过程中。

反弹途中,但业绩逊于防范后面压力区域回落

恒指6月以来的反弹累计达到7.5%,从空间角度参考,由于当前市场的基本面情形较5月份而言并没有改善(例如5月加征的关税并没撤回,6月制造业指数收缩至枯荣线下方);且恒指远期市盈率已回升至11 倍,约为过去七年的均值水平。

我们预计恒指后期所面临的的29500-30000点阻力区域即便是反弹到,也比较难一次性突破。未来市场的路径演变,仍继续受中美谈判进程、港股中报、经济数据、美国降息前景等多因素的再催化。

消费类股继续走强

风格方面,得益于良好的现金流和温和的通胀环境,消费类股上周继续走强。华为获解禁后,科技股中华为收入占比较高的舜宇光学、丘钛科技同样有不俗的表现。

指数环境评估

如同往期的评注,市场仍在反弹的过程中,大致对应恒指29500点附近,上证指数3100点附近。但后期也需要防范29500-30000压力区域,指数可能产生的冲高回落。

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老虎美股50指数

本周美股大盘再创新高,标普500指数单周总回报1.69%,老虎50指数单周总回报2.31%,本年度超额收益再创新高。

本周金融、信息科技是指数主要贡献板块,几个投资公司,以及支付、通信设备相关的公司涨幅靠前,带动指数。而公共事业、地产板块则相对萎靡一些。

成分股调整,FIVE被调出,取代的是KMPR。

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老虎港股30指数

香港市场本周小幅上扬,恒生指数单周回报1.39%,老虎港股30指数单周回报1.63%。

港股市场波动性较大,本周发生的新城控股事件,对老虎30指数打击不小,也带动整个房地产板块个股下挫。

但另一方面,消费品本周的涨幅较大,而怡海国际更是创下10%以上的涨幅,拉升了指数。其他板块的出色表现不但弥补了新城发展控股暴雷留下的黑洞,还有所超额贡献,这也将本年度屡次踩雷的老虎30指数带出新的超额收益。

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基本面日程分析

上周美股从历史高点滑落,一方面就业持续强势应该会支撑公司盈利,同时降低了FOMC降息的可能性;另一方面假期也加剧了市场波动。

本周美国重要经济数据、事件

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美联储重要官员轮番登场,鲍威尔在国会作证词

本周包括鲍威尔在内的几位重要官员将轮番发表讲话,尤其是美联储主席鲍威尔周三和周四在国会的证词肯能会引发市场波动,投资者可从中寻找有关下次降息时机和速度的线索,此外美国6月CPI等通胀数据也是重中之重。

时间线上,市场在等待七月中旬即将开启的2019Q2财报季

由于去年同期受到减税法案的提振,外界一直预计2019年的盈利增长将受到拖累,美国经济增长放缓和全球其他主要地区经济显著放缓正在产生进一步的负面影响,贸易争端也对部分企业的影响逐渐凸显。

因此,在2019Q1盈利增长基本持平的情况下,目前市场预计Q2增长也不会有明显改善,这种趋势可能持续至9月份。

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本周有包括百事、达美航空、快扣在内的四家标普成分股公司公布季报。中概股关注周三盘后宜人贷。

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英股之英美烟草:风光不在的烟草股还值得期待吗?

中烟香港上市后的疯狂表现再次降烟草股拉回投资者视线,但近两年烟企巨头们的日子并不好过,全球控烟活动以及吸烟人数连年减少导致全球烟草市场呈现不同程度的下降趋势。

英美烟草作为最大的烟草上市公司之一,股价在2018年也遭遇腰斩。那么未来高分红高利润率的烟草股还有期待吗?

摘要

  • 英美烟草是世界四大烟草公司之一,四家公司垄断了除中国以外近70%的市场份额。
  • 公司通过频繁的并购扩大自身规模,同时优化产本品组合。
  • 尽管香烟销量连年下降,但由于单价的上涨以及高利润率的支撑,公司的营收仍在增长。
  • 全球吸烟人数连年下降以及薄荷醇禁令是2018年股价大跌的诱因,但EPS等财务指标表现依旧良好。

公司简介

英美烟草是世界上第二大的烟草上市公司,作为世界四大烟草公司之一(菲利普莫里斯、英美烟草、日本烟草、帝国烟草),市场份额仅次于菲利普莫里斯。

四家公司垄断了除中国以外近70%的国际市场,形成典型的寡头垄断格局。

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英美烟草主要由两个业务部门组成,简单来说就是传统卷烟和新型低风险产品(PRRPs):如电子烟和鼻烟。

公司旗下拥有9个国际香烟品牌,近些年推动卷烟市场份额持续增长的主要是五个全球品牌:登喜路、肯特、Lucky Strike、Pall Mall和罗思曼,约占公司全球香烟销量的50%;此外还有8个地区性品牌,如Benson & Hedges和Kool。该公司每年生产超过7000亿支香烟,销往60多个国家,美国和ENA地区是主要的受众市场。

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公司版图扩张的核心战略是通过在全球各地建立新的子公司,以及合并和收购的方式而不断成长。

近十年公司并购活动极为频繁,2011年至今,英美烟草几乎每年都有1-2起收购,特别是在2017收购了美国第二大卷烟生产商—雷诺兹美国公司,美国香烟品牌新港、骆驼和天然美国精神进一步优化了产品组合,同时英美烟草在电子烟和蒸汽业务的规模发生了巨大变化,标志着该公司重返美国市场,继续销售传统香烟。

行业现状

传统烟草行业一直以高利润率、高税负著称,但仍是典型的夕阳产业,近5年来全球卷烟销量基本以1%-2%的速度逐年递减,并且这种下滑的趋势很可能会维持下去。

目前全球大部分地区的吸烟人数、吸烟率和全球消费都在以一定的速度下将。2018年,传统卷烟在主要市场均呈现下滑态势,各地区销量多数为负增长。

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雪上加霜的是,监管压力一直是烟草行业绕不开的话题,美国食品和药物管理局对薄荷卷烟的战争加速了行业衰退,美国控烟工作会一直持续数年,这对烟企或造成巨大的打击,投资者必须评估更严格的监管是否会使该行业的巨额红利不可持续。

因此,菲莫、英美、日本、帝国四大烟草巨头均将部分业务转移到减害制品领域。

  1. 菲莫国际将经营目标确定为“规划设计一个无烟的未来”,资源向无烟产品转移,推动监管政策支持无烟替代品,IQOS 风靡市场,引领低温不燃烧产品风潮;
  2. 英美烟草也确立了“下一代产品” 战略,投入超过 25 亿美元打造新型产品矩阵;日本烟草加快海外投资,并建设了国际化的电子烟生产基地;
  3. 帝国烟草设立子公司负责电子烟业务。

电子烟快速增长的核心在于其降焦减害,同时烟草公司大力推进不断改进产品、Vape **文化在年轻群体中成为流行也助推电子烟的发展。**电子烟提供了更大的商业机会,一系列的口味产品复杂度推升了更高的销量和更高的利润,逐渐成为传统香烟的替代品。

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值得一提的是,尽管PRRPs有望成为下一个增长点,但像英美烟草这样的巨头并没有缩减其传统卷烟业务的计划,其主要收入依然依赖于传统卷烟。

财务情况

尽管香烟销量连年下降,但由于单价的上涨,公司的营收仍在增长。营收飙涨和销量下滑的背后是不断上涨的利润率,刚性消费群体起到了重要的支撑作用。

尤其是2017年英美烟草收购雷诺兹美国烟草公司使其收入增长了75%。

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但烟企业务遍及全球,汇率逆风会对总收入产生了一定的负面影响,资本开支主要用于偿还债务、股息、利息、资本支出和收购。

英美烟草一直在将其盈利能力转化为强大的股东回报。自2005年以来,尽管吸烟人数在此期间大幅下降,EPS稳定在10%的增长率水平,但该公司已将美股股息从0.47提高到了2.03,12%的股息增长率反映出该公司对股东回报的承诺。

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结论

英美烟草2018年处境艰难,全年股价下降了50%以上,主要原因是传统烟卷行业的衰退以及投资者对薄荷香烟禁令的担忧(薄荷香烟占该公司利润的25%),但公司财务面基本稳定,禁令的影响被过分夸大了。

展望未来,监管虽然一直存在产生的影响会边际递减,尤其是连续的股息增长给股东们带来了丰厚的回报,同时电子烟市场仍有广阔的空间,长期增长潜力不容忽视。

风险

1.行业销量下降速度快于预期的风险

2.新兴市场宏观经济恶化和外汇贬值的风险

3.北美薄荷醇禁令引起的监管和诉讼风险。

ETF一周观察:美国股票ETF净流出,俄罗斯相关ETF流入最多

经历了6月的巨额资金流入后,上周ETF资金流缓了口气,净流出合计约48亿美元。其中,美国股票净流出最多,为81.84亿美元,美国固收净流入最多,为13.06亿美元。

单只ETF产品上,Invesco Russell 1000 Dynamic Multifactor ETF净流入最多,为7.04亿美元;其次是iShares iBoxx USD High Yield Corporate Bond ETF,净流入6.25亿美元。iShares Core S&P 500 ETF 净流出64.64亿美元,远超其他ETF。

年初至今,美国市场资金净流入为1,18亿美元,略低于去年的1.21亿美元。

ETF资金流向(按资产类别划分)

ETF资金流入流出榜

上周11个行业中XLRE房地产板块上涨2.56%,涨幅最大;XLE能源板块,下跌0.97%,跌幅最大。

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国债ETF一周表现

上周五非农数据超预期,市场预期美联储降息时间会推迟,各期限国债ETF不同程度下跌。

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​​货币ETF一周表现

上周美元指数基金UUP上涨1.19%,其余货币ETF均下跌,其中人民币兑美元CNY跌幅2.01%,跌幅最大。

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​​商品ETF一周表现

上周天然气UNG涨幅最大,上涨3.97%。

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ETF新闻

  1. 拉丁美洲的房地产基金Tierra XP Latin American Real Estate fund (LARE)最近改变了其整个投资组合,转而投资大麻股票,此举在整个行业引起了巨大的涟漪。其更名为ETFMG Alternative Harvest ETF (MJ),目前管理的资产略高于11亿美元。

  2. ETF Managers Group上周宣布,将关闭Rogers AI Global Macro ETF (BIKR),最后一个交易日定于7月12日。BIKR于一年前成立,目前管理的资产不足400万美元。该基金通过优化指数的方法投资国家ETF和短期国债。2019年上半年,有近75只ETF被关闭,少于2018年上半年关闭的100家。

  3. 上周,首只信托云计算ETF First Trust Cloud Computing ETF (SKYY) 获得了11亿美元的新净资产,这对于一个专注于其他领域的ETF来说是一笔巨款,也使其跻身于本周最大的创新产品之列。但该基金在过去一周继续面临略高于10亿美元的净流出,使其年初至今总投资仅为2.6亿美元。

香港上市的ETF一览

香港方面,7261 HK 华夏Direxion纳斯达克100指数杠杆ETF周涨幅最大,为5.43%。

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TTTN周报(2019/7/1 – 2019/7/5

上周中美互联网巨头ETF(代码TTTN)基金净值上涨2.4079%;市价上涨2.4%。跑赢跟踪纳斯达克100指数的QQQ。成分股中,谷歌涨幅最大,为4.69%。

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持仓个股要闻

  1. 谷歌宣布为小企业推出一个新的门户网站——Google for Small Business,以纪念国际小企业日。新网站为卖家提供资源以及产品建议,帮助卖家发展业务。卖家通过回答自己业务的相关问题,便可开启使用之旅。谷歌一周上涨4.69%。

  2. 7月1日起,亚马逊中国将关闭自营纸质书售卖服务,目前在亚马逊中国的官网搜索图书,仅显示第三方书店商品。此前,亚马逊还曾宣布将从7月18日起不再运营中国国内市场业务,并停止在亚马逊中国网站向商户提供服务,这一举措一度让市场以为亚马逊准备退出中国。也可见,数字化带来的改变正改变悄无声息地影响着人们的生活。

  3. 7月5号晚,携程宣布已作为借款人,与若干金融机构订立了贷款融资协议,协议中设定了最高可达20亿美元的等值可转让定期贷款融资,超额配售权最高可达5亿美元。协议期限3年,所得到的融资款项将可用于携程集团的一般运营资金需求,包括偿还任何现有的财务债务。携程一周上涨4.5%。

  4. 腾讯金融在多个支付场景中持续领先。近日,央行发布2019年第一季度支付业务统计数据。凭借在社交领域的强势地位,财付通继续在转账、红包、话费充值、公共服务类缴费等个人类交易场景中占据整体优势。以交易金额和笔数计,财付通在个人类交易场景的市场份额分别为48%和57%,支付宝分别为42%和34%。腾讯上周上涨2.04%。

  5. 美团点评于2019年7月5日,根据首次公开发售后购股权计划授出合共74万份购股权,以认购B类股份。也是在本周,美团签署了第一份与海外酒店分销商的合作协议,将在全球范围内进行酒店业务的在线分销和进一步扩展。美团上涨0.88%。

  6. 若Netflix开始投放广告,或将失去近四分之一的用户。最近一项调查中,23%的受访者表示,如果Netflix维持目前的订阅价格或降价一美元的同时投放广告,他们肯定会或可能会放弃订阅Netflix。这一比例意味着Netflix在美国的6000万付费用户将减少近1400万。目前保罗Hulu和康卡斯特的NBC环球在内,Netflix的竞争对手都纷纷引入了广告。奈飞上涨3.6%。

本周热门个股财报分析

周二/ 2019.7.9 | 盘前

百事可乐$(PEP)$

百事第二季度EPS可能会出现下滑,原因是营运利润率下降和净利息支出增加超过了产品收入的增长。

近期的营业利润可能受到以下因素的制约:大宗商品价格温和上涨、全球饮料市场竞争加剧、海外增长放缓以及在制造和营销生产率、采购流程和全球标准化更高的投资支出。

周三/ 2019.7.10 | 盘后

3B家居$(BBBY)$

因恶劣天气和消费者支出普遍下滑,市场一致预期3B家居第一季度同店销售额同比下降4.6%;预计毛利率将收窄35个基点,但除了销售疲软外,免费送货、忠诚度计划和优惠券的成本也对毛利率造成了影响。

尽管如此,新改组的董事会和寻找CEO在一定程度增强了投资者信心,公司有望在下半年适应新的零售模式以及新的竞争格局。

包括Wayfair、亚马逊在内的竞争对手将继续抢占市场份额,目前3B家居战略核心是吸引更年轻的消费者。

周四/ 2019.7.11 | 盘前

达美航空$(DAL)$

达美航空第二季度利润和收入预期有所改善,主要是波音737 Max停飞可能限制了竞争对手在夏季的表现。

本季度达美航空的客运量增长了4.7%,超过了美国航空、西南航空和联合航空,但营收增长部分被成本上升所抵消,但利润率应同比高出近200个基点至14亿美元。宏观经济和行业增长放缓压低了票价,营收增长在未来几个季度会继续承压。

该公司专注于客户粘性和优质服务,以提高单位乘客的收入,同时扩大维修和物流等业务,以实现收入来源多元化,降低成本。

此外,达美航空在海外市场的份额仅次于美联航,位居第二,不过其扩张的重点仍将放在票价较高的美国市场。

美国快客公司$(FAST)$

工业经济放缓以及颇具挑战性的同期比较,可能会对快客第二季度的盈利结果构成压力。

市场预计营业利润率可能下降约40个基点至20.8%,主要原因是毛利率受到挤压;预计毛利率将收窄110个基点,至47.6%,但仍将保持小幅增长;假设6月营收保持历史平均水平,预计第二季度营收可能增长8%至13.7亿美元,这是自2017Q1以来的最低增速。

总之,即使产品价格继续改善,在通胀和关税压力下,二季度业绩仍然堪忧。

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