Cloudera 正在复苏

美股(meigu) · 2019年09月19日 · 最后由 admin 回复于 2019年09月22日 · 87 次阅读
· Cloudera Inc.

Cloudera的股价已从6月份创下的52周低点反弹近80%,部分得益于强劲的第二季度收益报告。

Cloudera继续转向订阅故事。上季度经常性收入同比增长16%。

该公司还取消了20财年全年指引,此前该公司在第一季度大幅下调指引,导致股价下跌一半。

该公司的首席执行官提到了强劲的续约表现(过去对Cloudera来说是一个巨大的问题),以及与IBM的关键合作伙伴关系的强大牵引力。 Cloudera仍然是一个被严重低估的软件股票,几乎完全主导了Hadoop市场。 本文被选择与PRO+Tech订阅者共享-请单击此处了解更多信息。

Cloudera的投资者今年经历了一段疯狂的旅程。投资者最关心的是霍顿工厂(Hortonworks)的合并,该交易于今年1月完成。从理论上讲,这笔价值约50亿美元的合并将把Cloudera基于订阅的专有软件与Hortonworks基于支持/服务的模式结合起来,创造出世界上最大的纯游戏Hadoop公司。相反,销售执行问题导致了第一季度的指引下调,导致股价暴跌至迄今最低水平。

然而,自从Cloudera在6月中旬达到最低点以来,地平线已经变得明亮起来。最值得注意的是,该公司发布了强劲的第二季度收益报告,显示销售执行情况继续改善,以及更强劲的有机订阅收入增长。结果,股价大幅反弹:

按YCharts列出的数据

是的,Cloudera过去也曾伤害过投资者。但现在有了新的领导层和更积极的销售心态,以及Hadoop市场的领先报道,我相信Cloudera已经做好了持续反弹的准备。

估值仍然令人难以置信地谦虚

到目前为止,低估值仍然是投资Cloudera的最大原因之一。按照目前约9美元的股价区间(这已经远远高于Cloudera在4月下旬指导降息和首席执行官离职后立即交易的约5美元),Cloudera的市值为25亿美元。为了正确看待这个数字,我们注意到Cloudera现在还包括Hortonworks(仅在宣布收购之前就价值超过10亿美元),Cloudera Standalone作为一家私营公司价值40亿美元。

在扣除Cloudera资产负债表上的5.053亿美元现金后,我们得出了19.9亿美元的企业价值。以下是与Cloudera最新指南的对比:

图1.Cloudera指南更新来源:Cloudera第二季度收益资料

Cloudera今年的收入将达到7.65-7.75亿美元。相对于公司早些时候的7.45亿至7.65亿美元的指引,这一中间值提高了2000万美元(因此股价自本期发布以来有所上涨),但仍低于Cloudera最初在第四季度为20财年制定的8.35亿至8.55亿美元的目标。尽管如此,即使是在这个低位的指导区间,Cloudera的估值倍数也仅为EV/FY20财年收入的2.6倍。

Cloudera以低于同行的估值倍数进行交易是可以理解的,特别是因为目前其大部分光学收入增长来自对Hortonworks的收购,一旦收购在21财年完成,这种好处就会消失。Cloudera也是去年许多执行问题的受害者,这些问题导致它表现不佳,尽管其他开源公司如MongoDB(MDB)和Red Hat(RHT)也取得了显著的收益。但是,对于一家能够实现16%年年经常性收入增长的公司来说,Cloudera应该能够达到更高的估值倍数。

我寄望于该股能恢复到4倍EV/FY20的收入,这意味着目标价格为13美元(大约是2月份股票交易的水平),比当前水平上涨了约40%。

销售势头再次点燃

Cloudera故事中最重要的发展之一是该公司如何解决过去一年中困扰它的销售执行(尤其是客户续订)问题。然而,本季度,新任Cloudera首席执行官马蒂·科尔对Cloudera的销售业绩发表了积极的评论。投资者将密切跟踪Cloudera对其销售势头和收入增长的量化反馈。

摘自科尔在第二季度收益电话会议上准备的发言(摘录缩写为关键点;添加了亮点):

我们的内部指标和管道生成比第一季度的水平有了实质性的改善。加上我们第二季度的稳健执行,我们正在计划实现本财年的目标。例如,基本续订活动在第二季度出现反弹。与第一季度相比,我们执行得更好,导致更少的滑动更新。我们相信,续订的改善部分得益于新Cloudera技术路线图的更清晰,以及CDP的组成和功能的更大确定性。我们在6月中旬向客户公开演示了这些功能。特别值得一提的是,我们拥有价值100万美元的ARR客户,其相关收入保持稳定。尽管已达到收入规模,但该集团仍在净额基础上继续扩张。 至于竞争,在第二季度,我们的指标全面改善,我们看到与第一季度相比,我们对云服务提供商的胜率有所提高。随着CDP的建立,我们预计将在这一竞争动态中进一步获益。也就是说,超大规模云提供商仍然是我们的主要竞争对手。这一切都反映在管道的持续增长上。正如在第一季度的业绩中讨论的那样,在第一季度,由于进入季度的管道比预期的要弱,以及合并整合的影响,我们经历了预订短缺。在Q1结束时,我们在管道生成中看到的改进一直持续。我们相信,我们正在以支持我们的财务计划的速度建设管道。“ 简而言之,Cloudera已经极大地提高了其留存/扩张率,这是促使该公司首先下调其20财年预测的头号问题。随着即将推出的Cloudera数据平台(CDP),Cloudera还有另一个有机收入增长的机会。同样值得注意的是,在第二季度,Cloudera改变了其许可和分发模式,以反映RedHat的模式,后者可以说是市场上最初的盈利性开源软件公司。这是IT购买者非常熟悉的一种IT消费模式,可能会推动收入的增加。

本季度的另一大亮点是Cloudera与IBM的合作伙伴关系增加了牵引力。尽管IBM在技术领域的声誉落后,但它仍然是世界上最根深蒂固的企业技术市场之一,它的销售代表现在可以销售Cloudera的所有产品-使IBM成为Cloudera的重要转销商,基本上也是Cloudera“免费”交易的来源。此外,IBM的巨大规模(至少与Cloudera相比)可能会让Cloudera交易进入许多不愿单独使用Cloudera的大客户的大门。从质量上讲,科尔指出,第二季度“我们在第二季度获得了IBM有史以来最好的客户预订”。

这些销售行动为Cloudera带来了强劲的营收增长。尽管由于Hortonworks的合并,公司的纯财务比较或多或少没有意义,但我们将公司每年16%的有机经常性收入增长作为其销售健康状况的指标:

图2.Cloudera ARR增长来源:Cloudera第二季度收益资料

我们还注意到,Cloudera拥有的6.82亿美元ARR几乎涵盖了其当前年度收入指导方针的87%,为Cloudera提供了巨大的收入可见度,并为21财年的收入增长奠定了坚实的基础。特别是如果Cloudera继续成功地赢得其客户群的扩张交易(该公司仅有不到1,000名客户的ARR超过10万美元),以及向现有客户交叉销售CDP,我们可以期待21财年继续实现两位数的ARR增长。

关键要点

Cloudera的情况正在好转,至少相对于第一季度的情况是这样的,当时天空正在崩塌,严重的指导削减和首席执行官的离职。Cloudera的新领导层稳定了公司的销售业绩,同时倾向于与IBM合作以推动增量增长,并重新格式化Cloudera的许可模式,使其对IT买家更具吸引力。尽管Cloudera过去的股价比同行有很大的折让,但在该公司通过几个积极的盈利季度向投资者证明,其销售执行问题在后视镜中出现之后,该公司应该能够恢复到更加正常化的估值水平。在这里逗留很长时间,趁Cloudera还便宜的时候买下Cloudera。

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到目前为止,低估值仍然是投资Cloudera的最大原因之一。以目前的股价在9美元左右的价格(已经远远高于Cloudera 在4月份下调指导价和CEO离职后立即交易的5美元的价格),其市值达到25亿美元。为了更清楚地了解这一数字,我们注意到Cloudera现在还包括Hortonworks(在宣布收购之前,其身价在10亿美元以上),而Cloudera独立的私人公司价值40亿美元。

在从Cloudera资产负债表上扣除5.053亿美元现金后,我们得出的企业价值为19.9亿美元。以下是Cloudera最新指导的说明:

Cloudera预计今年的收入为7.65-7.75亿美元。相对于公司早先的指导数字7.45-7.65亿美元(因此,自本新闻稿以来股价上涨),中点提高了2000万美元,但仍落后于Cloudera在第四财年最初指导的8.35-8.55亿美元。 25美分硬币。尽管如此,即使在这个较低的指导范围内,Cloudera的估值倍数也仅为2.6倍EV / 20财年收入。

对于Cloudera而言,以相对于同业的折让估值倍数交易是可以理解的,尤其是由于其当前的大部分光学收入增长来自于Hortonworks的收购,并且一旦该收购在21财年完成,这种收益就消失了。在过去的一年中,Cloudera一直是许多执行问题的受害者,这些问题导致其表现不佳,即使MongoDB(MDB)和Red Hat(RHT)等其他开源公司也取得了可观的成就。但是,对于一家能够产生16%的同比经常性收入增长的公司,Cloudera应该能够达到更高的估值倍数。

我认为股票将返回到EV / FY20收入的4倍,这意味着目标价格为13美元(大约是2月份股票交易的价格),并且较目前水平有40%的上涨空间。

https://seekingalpha.com/article/4291550-cloudera-time-cash

在7月底写的一篇文章中,我建议买入Cloudera的股票,原因是猜测最近股价的暴跌是过高的。当时我将目标价格定为9美元。在1.5个月内,这只股票的账面利润达到54%,已超过9美元。

重新审视了公司的基本面之后,我得出结论,现在该退出这个职位了。预期的收入增长不足以证明高额现金消耗是合理的。我还感到数据分析市场非常拥挤且竞争激烈,Cloudera很难超越这一领域。

相对而言,股价仍被低估了,但是当前市场对SaaS股票的看法表明风险正在降低。因此,我将Cloudera的评级从买入更改为中立。

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