Cloudera:估值太有吸引力而不容忽视

美股(meigu) · 2019年10月16日 · 44 次阅读
· Cloudera Inc.

Cloudera报告了一个强劲的第二季度,收入比普遍预期高出近10%。

管理层将20财年的收入指导提高了约1500万美元,但仍远低于最初的指导范围。

尽管该公司最近提高了业绩指引,并报告ARR增长了16%,但估值仍有吸引力,约为20财年收入的2.5倍。 Cloudera(CLDR)今年有点像坐过山车。自上市以来,该股一直处于某种程度上的下行趋势,在今年头几个月上涨近30%后,该股下跌了65%,跌至第一季度盈利后的低点。然而,该公司公布的第二季度报告远强于预期,同时上调了指引,导致股票交易自第二季度盈利以来上涨逾20%。虽然我认为这只股票是一次尖叫买入还为时过早,但我认为该公司正走在提高估值的正确道路上。

第二季度收入为1.967亿美元,比预期的1.82亿美元高出不到10%。这一表现的大部分来自本季度强劲的订阅收入表现,这导致管理层将收入指导提高了约1500万美元。上调后的指引仍远低于公司年初的水平,但更新后的指导意见可能仍然有点保守,公司可能在第三季度产生另一个节拍和上涨的季度。

Cloudera在年初完成了对Hortonworks的收购,投资者对合并后的公司寄予了很高的期望。然而,尽管是世界上最大的纯Hadoop公司之一,考虑到令人不安的销售执行问题,第一季度的业绩非常疲弱,这导致管理层将指导从8.45亿美元下调(当前指导约为7.7亿美元)。

由于销售执行情况改善和一些大客户续约,第二季度收益好于预期。管理层在中点将营收指引上调了约1500万美元,尽管仍远低于年初的目标。然而,该公司已经能够在第二季度末实现1.25亿美元的成本协同效应,这是全年目标。

尽管最近股价上涨了20%以上,但Cloudera是一家长期投资者应该继续持有的公司,特别是考虑到该公司股价仍从2019年的高点下跌逾40%。我认为随着时间的推移,随着执行的改善和更加一致,投资者最终可能会看到收入增长保持强劲,公司的未来收入倍数开始扩大。

第二季度收益和指导

该季度的收入为1.967亿美元,比预期的1.82亿美元高出不到10%。管理层注意到他们以前的销售执行问题得到了改善,并增加了续订活动。在本季度,公司新增了24个新客户,年经常性收入超过10万美元,表明本季度续订活动有所增加。

来源:公司演示文稿

订阅收入非常强劲,达到1.64亿美元,而共识估计约为1.55亿美元。订阅收入占总收入的83%,是强劲季度业绩背后的主要推动力。此外,账单收入为1.77亿美元,超过了大约1.4亿美元的共识预期。本季度增加的账单是一些交易从第一季度下滑的副产品,管理层注意到续约活动再次回升。

每年的经常性收入仍然令人印象深刻,达到6.82亿美元,占公司本年度约7.7亿美元收入指导的88%,这意味着他们的大部分指导已经内置在年度经常收入中。收入流的高度可见性应该会给投资者增加对全年收入数字的信心。在赢得24个ARR超过10万美元的新客户的同时,Cloudera应该会继续看到ARR保持在高于收入指导水平的水平。

来源:公司演示文稿

该季度的营业利润率为-4%,远远超出了-15%的预期。大部分运营利润率的增长来自于该公司已经通过收购Hortonworks实现了1.25亿美元的成本协同效应。管理层之前曾讨论过20财年的目标是1.25亿美元的协同效应,但他们能够在第二季度末实现这一目标。我怀疑未来还会有更多的成本协同效应,这将进一步提高公司的运营利润率。

来源:公司演示文稿

第三季度的指导包括1.87亿至1.9亿美元的收入,以及1.62亿至1.64亿美元的订阅收入。年度经常性收入预计为6.85-6.95亿美元,非GAAP每股收益损失-0.06-0.08美元。

对于全年,指导现在要求总收入为7.65-7.75亿美元,中点时增加约1500万美元。然而,全年指引仍远低于管理层最初的20财年营收指引,即中值约8.45亿美元。订阅收入继续占收入的大部分,现在预计为6.45-6.55亿美元。非GAAP每股收益损失预计为-0.24-0.28美元。

估价

考虑到公司面临的巨大压力,估值在目前的水平上仍然具有吸引力,降低了其最初的指导意见。投资者似乎继续将估值归咎于该公司,该公司20财年的收入仍显着低于最初的预期。然而,如果将公司的业绩孤立地建立在中点收入增加约1500万美元的基础上,我相信估值会高于目前的水平。

尽管20财年的营收指引仍远低于管理层最初的指引,但在估值低迷的基础上,约15%的经常性营收增长预期给投资者留下了更多的潜在利好。

该公司目前的市值约为24.5亿美元,拥有约5亿美元的现金,目前的企业价值约为19.5亿美元。使用管理层最近提高的2010财年收入指引的中点为7.65-7.75亿美元,这使我们的企业价值约为2010财年收入的2.5倍。

虽然估值可能在接下来的几个季度里仍然略有压缩,但我相信,20财年收入的2.5倍有点低。如果公司能够连续几个季度取得强劲的业绩,我们可能会开始看到估值倍数扩大到更加正常化的水平。假设收入增长保持健康,我们可以看到估值开始向4.5-5倍的预期收入攀升,这将意味着当前水平的显着上升。

当投资者查看Cloudera今年至今的股票图表时,可以清楚地看到连续两个季度面临挑战。就在不久前,该股的交易价格接近每股15美元,并持有其应得的倍数。然而,除了失去信心外,大幅削减营收指引导致该公司股价跌破9美元。如果该公司能够通过未来几个季度的良好表现恢复投资者信心,该公司的预期收入倍数可能会扩大,带来健康的上行。

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