周评:高收益 CEF-红领地基准价格

港美股资讯 · 2019年11月09日 · 254 次阅读
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导言

过去几个月,高收益领域的封闭式基金大幅提高了价格。目前,他们中的大多数都以正的Z得分交易,这表明他们已经失去了大部分的统计优势。尽管如此,它们还是以高折扣交易,但由于缺乏统计优势,我们在选择头寸时非常谨慎。就我个人而言,我正处于等待模式,希望看到一个统计机会来审查一些基金。

基准

美国联邦储备委员会(Federal Reserve)今年第三次降息0.25个基点,周五,我们看到美国就业数据强于预期。虽然经济数据乐观,降息对高收益债券来说是一个积极的根本性变化,但高收益板块的主要基准仍在红色区域。

过去一周,我们用来跟踪高收益债券的主要基准iShares iBoxx$高收益公司债券ETF(NYSEARCA:HYG)每股下跌0.57美元,周五收盘时为每股86.82美元。此外,值得一提的是,主要指数每月分配的股息为每股0.36美元。

来源:BarChart,iBoxx$高收益公司债券iShares

消息来源:Dividend.com

部门的统计比较和扩散审查

高收益债券通常根据其收益率和美国国债收益率之间的差额进行评估。高收益利差被投资者和市场分析师用来评估整个信贷市场。较高的利差表明垃圾债券的违约风险较高,可能反映整体公司经济和/或宏观经济状况的更广泛疲软。在每周的基础上,我们注意到增加了0.19个基点。

按YCharts列出的数据

资料来源:YCharts,美国高收益主产品II选项-调整价差和美国高收益主产品II有效收益率

下面,你可以找到HYG和iShares 20+Year Treasury Bond ETF(NASDAQ:TLT)之间的统计比较。我们观察到在过去200天期间,两个扇区之间的相关性为0.84点:

来源:作者软件

另一方面,我们对HYG和SPDR S&P500 Trust ETF(NYSEARCA:SPY)进行了统计比较。在过去的200天里,他们之间的关系肯定更强了。如你所见,它是0.96分。

来源:作者软件

新闻

来源:雅虎新闻,高收益封闭式基金新闻

许多来自该行业的基金宣布了他们的定期股息:新美国高收入基金(纽约证券交易所:Hyb)每股0.0550美元。MFS中级高收入基金(纽约证券交易所:CIF)每股0.0203美元。Invesco高收入信托II(纽约证券交易所:VLT)每股0.0964美元。常春藤高收入机会基金(纽约证券交易所:IVH)每股0.1000美元。Neuberger Berman高收益战略基金(NYSEMKT:NHS)每股普通股0.0905美元。联合伯恩斯坦全球高收入基金

高产CEF的研究进展

每周部门变动百分比

消息来源:CEFConnect.com

1.最低Z得分:

消息来源:CEFConnect.com

在过去的一周里,我们没有看到这个行业发生了一些有趣的变化。投资高收益债券的封闭式基金没有明确的价格方向和资产净值。MFS中级高收入基金(CIF)是本周表现最差的价格表现者,其价格下跌1.09%。不知何故,这个小小的调整是在意料之中的,因为上周,它的价格报告上涨了6.18%。从我的角度来看,CIF价格过高,以这个价格购买风险太大。

纯统计一直是我分析的一个重要部分。因此,我将使用的第一个标准是统计标准。Z-Score指标向我们显示在特定时期内折扣/保险费偏离其平均值的次数。通过Z分值,我们可以判断基金是被高估了还是被低估了。理论上,当Z得分为负时,该基金可能被评为潜在的“多头”候选人。如你所见,大多数高收益CEF的交易价格为正Z分值。对我来说,这是一个信号,让我在选择多头头寸时要谨慎,并决定是否可以从资本收益中获利。

阿波罗战术收入基金公司(纽约证券交易所市场代码:AIF)是我在上表中看到的有趣选项之一。其10.53%的有吸引力的折扣,以及平均0.90分的Z分数,是将该基金评为潜在“买入”候选基金的坚实基础。目前收率为8.15%。

另一个重要事实是基金的正收益/复盖率,这表明管理团队可以用投资收益完全覆盖股息。换句话说,基于这个比率,基金能够保持当前股息不变。

消息来源:CEFdata.com

UNII/股票的正余额是我们在讨论股息保护时应考虑的另一个事实。结合收益/覆盖率,它是分配的一个重要因素。

2.最高Z得分:

消息来源:CEFConnect.com

另一方面,我绘制了应该在统计上被高估的基金。该行业的强劲表现导致了一种局面,即大多数封闭式基金的交易价格为正Z值。当统计参数在2.00点以上时,基金可以归类为相对昂贵,我们不应该购买。第一信托高收入多/空基金(FSD)是一个非常好的例子,我会避免在这些价格水平的基金。它的Z分数是3.10分,是该地区最高的,而且它比我提到的2.00分的边界要高得多。如果行业出现动荡,这只封闭式基金可能会以18.00%左右的折扣再次交易。

消息来源:CEFdata.com

高产CEF的平均Z得分为1.38分。在每周的基础上,我们发现平均值略有增加0.19个基点。

消息来源:CEFConnect.com

3.最大折扣:

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如果你正在为你的投资组合寻找新的潜在“购买”,你可能会发现从这个表开始是合理的。是的,我们仍然不能谈论显著的统计优势,但该行业的折扣仍然具有吸引力。

常春藤高收入机会基金(IVH)继续是具有平均Z分值的封闭式基金之一。尽管如此,以9.46%的有吸引力的折扣率交易,这只基金可能会引起你的注意。目前的收益率为8.89%,并且拥有该行业中最稳定的股息之一。最重要的是,最新的每股收益高于股息,这对于未来支付的稳定性是一个积极的信号。

消息来源:CEFdata.com

该基金拥有的大部分投资评级为“B”。该投资组合由位于全球的发行人构建,但81.6%的资产位于美国。对投资的简要概述表明,投资组合主要由公司债券和优先贷款组成。

来源:基金赞助商网站

高收益CEF的平均折扣/溢价为-4.56%。上周,价格与资产净值之间的平均息差为-5.19%。

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4.最高保费:

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霸菱参与投资者(纽约证券交易所代码:MPV)在过去两周的强劲表现之后,再次以高溢价交易。在每周的基础上,它的价格报告了5.43%的增长。作为我建立这种信任的主要原因,我看到了管理层过去取得的良好成果。然而,我不建议购买以高溢价交易的基金。

从我的角度来看,如果我们看到行业动荡,MFS中级高收入基金(CIF)可能是一个非常好的“做空”候选人。如您所见,如果我们使用折扣/溢价作为原因,我们可以很容易地将此CEF归类为定价过高。

消息来源:Morningstar.com

以下是该部门资金的全貌。下面,我们描述了他们的折扣/保险费和Z分数:

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5.资产净值的最高5年年化回报率:

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以上是过去五年净资产价值回报率超过同行的基金。在此期间,该行业的资产净值平均回报率为5.34%。正如你所看到的,目前大多数价格和资产净值的收益率都高于历史收益率。

6.最高分发率:

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霸菱全球短期高收益基金(纽约证券交易所代码:BGH)继续以其目前10.18%的收益率位居榜首。事实上,我真的很喜欢这只基金及其投资组合的特点。其股息非常稳定,并受到正收益/覆盖率和UNII/股票平衡改善的保护。另外,你会发现BGH的持续时间是该地区最低的。我在这里关注的只是它的价格大幅上涨的事实,我将等待一个更好的时机进入一个新的多头位置。

消息来源:CEFdata.com

该部门的平均价格收益率为8.23%,平均资产净值收益率为7.84%。这两种价值之间的差异可以很容易地通过基金的价格和资产净值之间的价差来解释。

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7.最低有效杠杆:

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我们有两个没有杠杆化的基金和三个杠杆低于10%的基金。该行业的平均杠杆率为26.55%。在下面,你可以看到基金的有效杠杆和它们的净资产价值收益率之间的关系。

消息来源:CEFConnect.com

结论

目前,高收益部门并没有为我们提供重大的套利机会。大多数CEF都在打折交易,很难找到这么多潜在的“做空”候选人。另一方面,仍然有有趣的基金,提供给我们一个有吸引力的估值基础上的折扣,我们可以审查作为潜在的“购买”候选人,如果他们的Z分数不是太高。然而,当市场形势似乎不稳定,高收益债券、CEF等风险较高的资产可能会受到波动性影响时,我们应该小心。

注:本文最初发表于2019年11月3日,一些数字和图表可能不完全是最新的。

与Beta交易

在Trade with Beta,我们也密切关注封闭式基金,并一直关注市场价格偏差所创造的定向和套利机会。正如你可以猜到的,时机在这类交易中是至关重要的;因此,欢迎你加入我们的早期访问和伴随这类交易的讨论。

披露:我/我们没有任何提及的股票头寸,但可能在接下来的72小时内在IVH建立多头头寸。这篇文章是我自己写的,它表达了我自己的观点。我没有得到它的补偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。
数据来源于: Seeking Alpha

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