美国股市主要机构投资者

基础篇 · 2018年03月21日 · 281 次阅读

前言

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导读

在美国股市80%以上是大型机构投资者, 中国股市70%以上是投机的中小散户,两国股市的生态结构就南辕北辙,所以像巴菲特才能美国股市进行价值投资的, 君不见中国股市 一直就是波段式, 来回收割广大A股股民。

好了, 今天就给大家讲讲 美股市场主流机构投资者 以及 他们的影响力

市场主流机构投资者

1. 养老基金(Pension Fund):

该类基金一般由企业、某些组织(如工会)、非赢利性组织、市政府或联邦政府等发起成立,顾名思义,它的投资的主要目的是为受益人提供养老金收入,而且养老基金通常受到政府相关部门的严厉监管,但相应地在基金层面可享受减免资本利得税的优惠。比较有名气的是联邦退休协会。

2. 捐赠基金(Foundations):

该类基金可以由单个或多个捐赠者设立。通常政府相关部门会强制要求私人基金每年必须支出资产总额的某个百分比(如5%),从而获得减免税资格。此类基金中有大家最熟悉微软创始人盖茨发起设立的Bill &Melinda Gates Foundation。

3. 主权基金(Sovereign funds):

很多国家或地区都成立了专门的投资基金在全球公开资本市场进行运作,他们也是美股市场一支非常活跃的力量,比如大家熟悉的中国中投、新加坡GIC和中东产油国家的一些主权基金等。

4. 保险基金(Insurance):

该类基金由商业性运营公司设立,其投资的主要目的是为保险购买人提供如人寿、健康或财产损害赔偿所需资金。此类基金必须缴纳资本利得税,接受政府相关部门的严厉监管。政府部门对此类基金能够投资的资产类别进行了严格规定,如单类资产的持股比例不能超过一定限制,要求投资品种必须满足最低信用等级要求等。

5. 慈善基金(Endowments):

该类基金一般由不特定的多个人出资捐赠,其目的是为了支持某些公益性机构的日常运作,如教育机构(包括大学、中、小学等)、博物馆、医院、教会等涉及慈善活动的非赢利性组织。通常此类基金是免税的。大家比较熟悉的如由哈佛大学发起的Harvard Management Company。

6. 商业银行(Banks):

商业银行从公众处吸收存款,然后通过放贷赚取利差和服务费用。其投资的主要目的是为了提供短期流动性。该类投资产生的收益必须支付资本利得税,并受到政府部门的严厉监管,可持有的资产类别也受到严格限制。比如沃克尔法案等。

7. 互惠基金(MutualFund):

此类基金是专家理财概念深入人心的结果,通过向个体投资者募集资金,然后交由专业投资机构进行集中管理,以达到分散投资风险的目的。由于只收取固定比例的管理费,通常比对冲基金保守,很多投资股市的基金采取跟踪大盘指数或者某些行业分类指数的被动型投资为主,也有部分互惠基金采取积极型投资策略。

8. 投资公司(The investment company):

除了以上机构投资者以外,市场上还有大量由个人或机构设立的投资类型的公司,包括如互惠基金、对冲基金、封闭式基金、联合投资信托、ETF、商品投资基金等。大家比较熟悉的大型资产管理公司包括如黑石(BlackRock)、凯雷(Carlyle)等。此外手握大量现金的大型企业如AAPL、GOOG、IBM等也会在公开市场进行短期投资操作。以下将主要介绍目前快速发展的对冲基金和互惠基金。

9. 对冲基金(Hedge Fund):

该类基金一般由个人发起,主要募资对象为高净值人群或高收入人群。政府当前对此类基金的监管相对宽松,其基金经理人除了按照资产总额收取固定管理费外,还按年度收益提取部分盈利分成,这些特点决定了对冲基金投资策略非常灵活、进出市场频率较快、调仓迅速、作风也相对强悍,通常注重于短期回报。知名的对冲基金经理人包括如:George Soros(索罗斯)、Steven Cohen等。

机构投资者影响

机构投资者影响 机构投资者是美国股市的中流砥柱,一般来说养老基金、互惠基金、保险基金和各类捐赠式基金持有的股权总额就占到美国全部股市的一半。这个统计数据还没有包括为数众多的对冲基金、资产管理类投资公司所持有的股票数量。

金融市场在不断创新中获得发展,随着金融衍生品的广泛应用,传统的股票市场也发生了巨大的变化。股票定价模型愈趋复杂化、交易策略越来越多样化、个体资金越来越集中于机构投资者手中。

1. 季末橱窗装饰效应(Windows Dressing)

大部分机构投资者需要在每个季末向有关监管部门提交财务报告并公布持仓情况,互惠基金和对冲基金也需要每季度向客户报告基金运作情况。为了粉饰业绩和吸引潜在客户,基金经理通常会在每个季度末之前调整仓位:抛售产生大量亏损的股票,使其不会出现在季度报告中;短期买入最近表现较好的热门股,从而给客户留下良好的印象,暗示其超凡的把握市场机会的能力。这就是广为人知的机构投资者的季末橱窗装饰效应。

由于橱窗装饰效应针对的主体往往是市场短期的热点,因此被机构广泛持有的热门股票每个季末会呈现出强者恒强、弱者恒弱的走势。投资人可参照大型基金上一季报持仓组合清单,对近期走势良好、被广泛持有、市场热点新闻不断的股票,可持股不动;而对那些近期负面新闻不断、市场口碑不佳、走势明显落后于大盘的股票则要尽量回避。对于长线价值型投资者而言,如果判断某些股票仅仅因为短期负面因素影响其股价走势,可在季末趁机吸纳。

2. 投资章程最低限制:5元效应

根据证券监管部门和投资者保护协会的有关规定,机构投资者在基金运作中必须坚守‘审慎投资’原则。很多机构投资者因而对所能配置的投资品种和可应用的投资策略有明确限制。 这些限制通常包括如:最低投资等级限制(所配置的品种必须维持‘高质量’评级。如果一家公司的债权评级低于投资等级,机构被迫集中清仓所持有的股票),现金流限制(所配置的品种必须满足一定股息率要求。如果一家公司宣布下调股息率,对于类似于保险基金、养老基金和捐赠型基金这些要求稳定现金流的基金会被迫调整仓位,以满足其现金流要求),流动性限制(机构投资者资金量很大,很多对股票的流动性有严格要求。如果股票交易活跃度下降,可能会触发机构清仓条款从而引起股价加速下跌)。此外,很多基金还明确禁止使用卖空策略、对能使用的杠杆也设置了明确的标准。以下将举例详细介绍最低股价限制。

市场统计显示:如果一家公司的股票跌至$5元以下,其最终归零的几率大大提高。此外,根据美国证监会的解释:凡交易价格低于$5元、在场外或OTC间转让的股票统称为我们常说的仙股(Penny Stock)。尽管这一定义并非针对在正规交易所挂牌交易的股票,但是很多机构投资者依然明确禁止所属基金配置价格低于$5元的股票。如果客户要求投资此类股票,券商也被监管部门要求尽风险告知义务,并要求客户签订特别的风险提示协议。这些‘不鼓励’政策导致很多包括互惠基金在内的机构投资者干脆远离这些股票品种。

如果一只被机构投资者广泛持有的公司股价大幅下滑,投资者就要特别关注这条$5美元生死线。一旦股价跌破该位置,大量基金将被迫清仓。大量集中卖出的结果将是:该公司股价短期内急速下跌,甚至可能因此丧失融资能力,从而危及公司本身的生存。比如美国银行,股价在2011年12月19日盘中瞬间跌至最低$4.89,引来大量基金护盘,其后股价就此逆转前期下跌趋势一路攀升,14个月后股价涨至最高$12.41,涨幅达152%。本次$5元保卫战的成功为懂得这一规则的投资者带来了巨额利润。如果一家公司被置换进主要或分类指数,短期内的每次回调整理都是投资者的买入机会。对于那些被剔除的公司,尽管很多投资者可能对其非常留恋,但是应该尽快出局。

成份股调整效应的时间集中在中短期,股票的长期走势依然由被调整公司的基本面决定。

3. 波动效应:机构持股集中度越高,股票波动性越大

如果一家公司得不到机构投资者的认可,通常不是好的投资标的。股价可能会长期波澜不兴,成交量稀少,乏人问津。但是如果一家公司成为市场短期大热门股,机构纷纷挤进来的时候,该公司的股价常常呈现暴涨暴跌走势。因为机构买卖的数量都很大,一旦他们步调一致同时买入或卖出同一家公司股票的时候,短时间内巨量换手、股价数天翻番或被腰斩的例子近年来屡见不鲜。

如果机构投资者对某家公司基本面的判断发生严重分歧,多空发生暗战,股价就会呈现犹如过山车似的走势。本次康宝来就是一个很好的例子。在第一轮绿光资本大肆放空的过程中,HLF股价从最高点$73跌至最低点$42,一周时间股价近乎被腰斩。在第二轮爆出Ackman加入战团后,股价从$47附近再次跳水,一周时间再次被腰斩暴跌至最低$24。此时戏剧性的一幕出现了,激进对冲基金经理人Icahn认为该公司股价被严重低估,动用10亿巨资进场接盘,股价走出V型反转,连续两周内股价翻番重新回到前期起跌位置。众多参与本轮大战的个体投资者犹如置身惊涛骇浪,多空转换之快让人眼花缭乱。

即使对于那些由保险基金、养老基金等广泛持有的、以走势稳健著称的大盘蓝筹股,每次公布财报或公司基本面发生重大变化的消息传出的时候,也是机构集中买入或卖出的时间点,股价因而大幅波动。有统计显示,进入20世纪90年代以后,公司重大利空消息公布后的第一个交易日股价跌幅平均大约在25-40%。通常情况下,这与机构大量集中卖出相关。

所谓的市场热门股往往也是机构扎堆的地方。由于机构投资者在时间、资金、人力、技术手段、信息获取等方面具有不对称优势,个体投资者参与此类公司炒作时要特别小心。特别是美股市场上被对冲基金高度控盘的股票包括如:AAPL、GOOG、AMZN、CRM、GMCR等一批知名公司的股票。

4. 年底税务卖压效应

养老基金和各类捐赠类基金往往是免税主体,但是各类投资公司和保险基金等需要依法缴纳资本利得税。如何在税季到来之前合理规避或者递延税款是对冲基金或者互惠基金等必须考虑的问题。当前普遍的做法是:在年底前卖掉某些帐面亏损的投资品种以冲抵部分已实现的资本所得,或者将部分获利的品种推迟到下一年度卖出,从而减少需要纳税的收益总额,达到在基金层面减少当年应缴税款的目的。大量基金同时在年底进行此类操作,机构大量集中持股而前期表现不佳的个股将面临更大的卖压。

税务卖压的主要对象是被基金广泛持有的、前期股价走势表现不佳的个股。如果长线价值型投资者确认其中某些股票价格只是受到短期利空的压制,可在年底前趁低吸纳自己心怡的股票。对于动能型交易者而言,年底前则要尽量回避前期走势不佳的个股,对于想要卖出的强势个股则要尽量抢在年底前卖出。

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