2019年11月 最佳 Piotroski-Graham 价值股

港美股资讯 · 2019年11月11日 · 122 次阅读
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2019年11月的选择是自2017年以来测试的第16个投资组合,用于评估约瑟夫·皮奥特洛斯基(Joseph Piotroski)和本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)价值算法的顶级一年期买入/持有模型。

Piotroski-Graham 9月份的投资组合上涨了8.01%,自9月初形成上一次投资组合以来,8只股票中有4只上涨了10%以上。

与7月价值投资组合相比,11月和9月挑选的金融板块股票高度集中,主要是基础材料和工业品板块。

Piotroski-Graham模型仍然是金融研究中表现最好的价值模型之一,由美国个人投资者协会跟踪,16年的年化回报率为16.9%。

2019年1月的V&M Piotroski-Graham投资组合仍然是表现最好的价值投资组合,YTD收益+34.62%,投资组合中的每只股票都是正面的。

这些选择继续作为一个正在进行的测试和积极的投资组合,为寻找价值股的成员使用金融文献中最好的基本价值模型之一。

Piotroski价值投资组合YTD回报率

2019年11月的选择包括16个自2017年以来形成的投资组合,用于测试Joseph Piotroski价值算法的一年期购买/持有投资组合,该算法仍然是金融研究中表现最好的基于价值的选择模型之一。

财务报表分析的好处集中在中小型公司,股票周转率低的公司,以及没有分析师跟随的公司,然而这种优越的表现并不依赖于购买股价较低的公司。初始历史信息的符号与未来公司业绩和随后的季度收益公告反应之间存在正相关关系,表明市场最初对历史信息反应不足。~Joseph Piotroski

根据Amor-Tapia B.和Tascón M.T.(2016),对Piotroski模型的重新测试继续优于金融文献中最近显示的所有其他顶级算法模型。这里提供的选择也得到了增强,包括下面方法部分中描述的Benjamin Graham增强。

去年11月Piotroski-Graham投资组合的一年买入/持有形成于10月至12月的主要市场下跌期间,回报率为-14.40%,而同期标准普尔500指数+12.02%。

Piotroski-Graham投资组合三年回报率

这个图表描绘了15个经过测试的Piotroski投资组合中的每个投资组合的回报。蓝色的栏代表八个已完成的投资组合的年度回报。黑线代表自每个投资组合形成以来的回报。所有完成的一年期投资组合的平均年回报率为-0.21%,其中四个投资组合在各自的一年期内超过标准普尔500指数。

在尚未完成一整年的活跃投资组合中,1月份的投资组合是最积极的。2019年1月Piotroski-Graham投资组合的收益回报率为+34.62%,所有股票都是积极的,显示出当前市场的强大价值机会,如美光科技(MU)、泰勒·莫里森家庭公司(Taylor Morrison Home Corp.)。(TMHC)做得很好。

与2018年的许多其他投资组合和对冲基金回报相比,该投资组合在过去一年中经历了一些有记录以来最糟糕的月份的缩水仍然相对较低和安全。这与分析Amor-Tapia B.和Tascón M.T.(2016)中几个最有价值的算法并发现Piotroski是性能最好的算法的结果非常一致。

一年前2018年11月投资组合中最强劲的收益来自Rush Enterprises(RUSHB)。

快车企业+13.46%

2019年11月:增强的Piotroski-Graham价值选择

这些11月份的新选择在美国市场筛选的所有股票中拥有最高的Piotroski F-分值,股价超过2美元,日均成交量超过10万股。此外,本杰明·格雷厄姆的改进已经应用于这些特征的良好记录基础上,以提供超额的年度市场回报。关于格雷厄姆数公式的更多信息可以在文章的末尾找到。

以下顶级Piotroski股票也仅包括那些价格与格雷厄姆数字评估当前股票价值存在正差异的股票。几只股票从9月份成功的Piotroski-Graham投资组合中获得回报,自9月份以来的回报率如下:BrightHouse Financial(BHF)+7.09%,Employers Holdings(EIG)-1.83%,Synchrony Financial(SYF)+10.36%。

市值最小的股票是Fly租赁有限公司(Fly),市值6.304亿美元,最大的市值是Synchrony Financial,市值234.7亿美元。下面列出了8只股票中4只的样本,供从这个高价值/超卖股票的量化价值模型中考虑:

这些选择完全基于本文末尾建模部分中记录的学术价值算法,以及我自己的最小交易量和价格的预置建模增强。价值选择旨在采用一年期买入/持有方法,该方法具有高度低估的基本特征。

1.Imperial Oil Ltd(IMO)-Oil&Gas(加拿大)Imperial Oil具有格雷厄姆%的价值差,这意味着基于当前估值的估计价格目标为每股34.71美元。

2.雇主控股有限公司-财务/意外和健康保险Employers Holdings具有格雷厄姆%的价值差异,这意味着基于当前估值的估计价格目标为每股50.8美元。

3.RLJ Lodging Trust(RLJ)-Financial REIT-Hotel/MotelRLJ Lodging具有格雷厄姆%的价值差,这意味着基于当前估值的估计价格目标为每股17.53美元。

4.同步财务-财务/信用服务同步财务具有格雷厄姆%的价值差异,这意味着基于当前估值的估计价格目标为每股37.60美元。

Piotroski F-Score方法论简介

本文继续在一年的时间范围内测试最佳价值投资研究的一系列,以获得良好的记录和可观的价值投资回报。这项研究正在测试Piotroski F-Score模型,以了解每月形成的不同价值投资组合中有多少可以在一年的时间内跑赢市场。

这些Piotroski价值选择被设计为一种更稳定的长期投资方法,用于识别高度超卖的股票,而不是基于高度波动的短期动能股票的每周突破预测(Weekly Breakout Forecast)。价值选择公式已经在过去17年的金融文献中得到了很好的记录,始终优于基准指数。

  • 上述Piotroski股票选择建立在Amor-Tapia和Tascon(2016)研究结果的基础上,该研究在8月份的初始报告中对顶级选择模型进行了更详细的评估,该报告发现Piotroski模型是经过测试的价值投资选择的最佳模型之一。

  • 美国个人投资者协会也记录了它自己对Piotroski F-Score的多年测试结果,在他们监测的数十个选择模型中,Piotroski F-Score是表现最好的模型之一,16年的年总回报率为17.7%。

  • 这些使用Graham参数的增强型Piotroski投资组合和我的额外流动性价格/成交量限制大大优于AAII基准Piotroski投资组合。这些测试投资组合的表现尤其好于AAII Piotroski 2018年的回报率-36.1%和2019年的回报率-21.3%。

9月份Piotroski-Graham增强型投资组合股票比上一次选择期间上涨了+8.1%,其中8只股票中有4只超过10%:

所有投资组合中的所有先前价值选择都应用于每日/每周筛选器上的专有动量算法,以提高我的服务人员购买最具价值股票的时机。以下是在所有投资组合中连续筛选的每周顶级股票的样本:

价值评分系统背景

根据基础数据计算得分并为股票赋值仍然是价值型股票投资最受欢迎的方法之一。我们大多数人都熟悉诸如Value Line Rank(1965年开始)、CANSLIM复合排名系统(1988年开始)、Zacks Rank(1982年开始,1992年首次公开)等评分系统,以及多年来给我们带来良好结果的许多其他流行系统。时至今日,通过不同的价值排名方法确定的最佳股票之间存在大量重叠的情况并不少见。考虑到这些模型,大多数中长期投资者都会得到很好的服务。

不太为人所知的是基于基本面的学术复合价值模型,这些模型继续在同行评审的金融文献中进行严格测试。这些发布的模型中的一些已经将它们的测量评分集成到各种股票分析网站的公开可用股票屏幕中。最近由Amor-Tapia和Tascon(2016)重新测试的最好的学术模型之一是由Joseph Piotroski在2000年创建的Piotroski评分模型:

Piotroski(2000)FSCORE:分数由九个独立的二进制信号组成,这些信号来自与盈利能力相关的会计变量。最有利的值得分为9,最差的值得分为零。

(Amor-Tapia&Tascon,2016)

格雷厄姆数字:经常被称为“价值投资之父”的本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)首先利用关键财务比率来识别具有强劲增长潜力的被低估的公司。格雷厄姆数字价值得分来自本杰明·格雷厄姆开发的公式,该公式基于他的评估,即优秀的价值型股票应具有低于15的P/E比率和低于1.5的P/B比率:

这个Graham数值等于22.5 x EPS x P/B的平方根。因为它忽略了许多其他重要的特征,所以它更好地应用于非常成功的Piotroski F-Score值选择模型的增强。

结论

Piotroski F-Score模型已在金融文献中得到很好的记录,并由从业人员每年产生显着的异常回报。这种价值模型仍然是美国个人投资者协会(American Association Of Personal Investors)追踪的数十种顶级选择模型之一。

首先,价值型股票往往被忽视。作为一个群体,这些公司很少受到分析师群体的关注,并且受到投资者兴趣水平低的困扰。鉴于这种覆盖范围的不足,分析师无法对这些公司进行预测和推荐股票。其次,这些公司获得大多数“非正式”信息传播渠道的机会有限,鉴于它们最近表现不佳,它们自愿披露的信息可能不会被视为可信。因此,财务报表是这些公司最可靠和最容易获得的信息来源。第三,高BM公司倾向于“财务困境”;因此,这些公司的估值侧重于会计基本原则,如杠杆、流动性、盈利趋势和现金流充足性。这些基本特征最容易从历史财务报表中获得。~Joseph Piotroski

自从我开始测试这个增强的Piotroski-Graham模型以来,到目前为止,它一直优于基准AAII Piotroski选择模型和标准普尔500指数(S&P500)中的9个样本中的4个。这些增强型上述模型选择还消除了财务异常值和可能危及最佳业绩结果的低价股票。这是订阅者的月度选择报告,这些股票已输入Top Daily/Top Weekly Breakout数据库。

我相信这将是一个有利可图的贡献,为您的投资目标!

JD Henning,博士,MBA,CFE,CAMS

参考文献

Amor-Tapia,B.&Tascón,M.T.(2016)。区分赢家和输家:基于欧洲背景下基本面的综合指标*。资助一个UVER,66(1), 70-94.

Piotroski,J.D.(2000)。价值投资:利用历史财务报表信息区分赢家和输家。会计研究杂志, 38, 1-41.

格雷厄姆,B.(1949)。聪明的投资者:关于价值投资的权威书籍

披露:我/我们没有任何提及的股票头寸,也没有计划在未来72小时内启动任何头寸。 这篇文章是我自己写的,它表达了我自己的观点。我没有得到它的补偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。
数据来源于: SeekingAlpha

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