菲利普 66

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公司信息

公司名称 Phillips 66
上市时间 2012-4-12
官方网站 http://www.phillips66.com /
管理团队 董事会主席 Greg C. Garland 首席执行官 Greg C. Garland 首席财务官 Kevin J. Mitchell
挂牌交易所 纽约证券交易所
所属行业 石油
地址 美国特拉华州
最大股东 Warren E. Buffett

公司简介

大家熟悉的世界石油巨头中,国内有中石油、中石化;国外有埃克森美孚、壳牌等,似乎菲利普66没什么名气,都没怎么听说过。

其实可不是这样,菲利普66可是一家历史悠久、名副其实的大型能源公司。石油大王洛克菲勒和他的标准石油公司(埃克森美孚前身)名声可是响当当,而菲利普66公司最早发源于1875年,和洛克菲勒的标准石油公司是处于同一时代的。

如今,一百多年的时间过去了,公司还在经营着过去的那些业务吗,有什么新的变化吗?菲利普66,名字好奇怪,为什么还要带一个「66」这样的数字呢?

菲利浦66,创立于1917年,于2012年从康菲石油(ConocoPhillips)剥离出来,总部位于美国德克萨斯州休斯敦,是一家多元化的能源生产和物流公司。

截至2015年12月31日,公司共有资产490亿美元。不是小数目啦,换成人民币是3000多亿呢,位列2015财富500强美国榜单的第8位,同时也是全球财富500强第23名。

公司刚成立时,弗兰克•菲利普和L.E.菲利普兄弟俩给公司取名叫菲利普石油公司。之后,公司生产的汽油在美国66号公路开始试用,最高飚到66英里每小时 (106 km/h),因此而得名。

这个成绩,现在来看,当然是小儿科,但要知道这个速度是发生在上个世纪的二十年代,在那个年代这个速度绝对是一笔值得骄傲的资本,所以欣然在公司名称中加上了「66」。君不见,N年之后北京有个飙车的小伙别称「二环十三郎」不也是类似的例子。

盈利模式

菲利普66共有15家炼油生产厂家、10000个品牌营销网点以及15000英里管道系统,日生产能原油220万桶。

菲利普66通过分别控制的50%的权益运营着全美最大的天然气采集与处理公司—DCP Midstream LLC,以及全球最顶尖的烯烃和聚烯烃生产厂商—Chevron Phillips Chemical Company LLC,前者拥有日产72亿立方英尺天然气能力,后者的生产线拥有每年300多亿磅的化学产品生产能力。

现在公司旗下业务分四个部们运作:中游、化学、精炼和市场营销。

菲利普66

中游(Midstream)部门:输送原油和其他原料到炼油厂和其他地点;及供应精炼和特殊产品,以及提供原油和石油产品的存储服务;也收集、处理、运输和销售天然气;在美国运输、分馏和销售液化天然气。

化学部门:为生产和销售乙烯和其他烯烃产品;芳烃产品,如苯、苯乙烯、对二甲苯和环己烷,以及聚苯乙烯和苯乙烯-丁二烯共聚物;和各种特殊化学品,包括有机硫化学品、溶剂、催化剂、钻井化学品和采矿化学品。

精炼部门:主要在美国和欧洲的15座炼油厂提供买、卖,和提炼原油和其他原料成石油产品,包括汽油、蒸馏油和航空燃料。精炼部门是公司营业收入和利润最大的部门。

市场营销部门:在美国和欧洲购买转售和营销精炼石油产品,包括汽油、蒸馏油和航空燃料;生产和销售特殊产品,如石油焦、蜡、溶剂和聚丙烯;电力生产。

行业概况

石油天然气行业是一个巨头云集的行业,大公司们不断通过合并重组进行强强联手。全球能源行业按市值排名的霸主是埃克森美孚石油公司,市值3547亿美元(2016/4/14)。

排名靠前还有壳牌,中石油,中石化,道达尔、雪佛龙、英国石油等。相对来讲,菲利普66以它那459亿美元的市值来看(见下图中最短的橙色柱),能源行业中它还只是个小弟弟。但从整个市场来看,它一点也不小,3000亿人民币市值的公司在目前整个A股市场中,也就是20家左右。

下图是全球最大的几家能源公司的市值柱状图,这9家公司市值的中位数是1126亿美元。最大的埃克森美孚大约相当于7.7个菲利普66。在地域范围上,埃克森美孚的业务遍及全球,菲利普66的业务以美国为主。

在员工规模方面,埃克森美孚的员工数高达73.5万,而菲利普66只有1.4万,与菲利普66差不多规模的中国海洋石油的员工数是2万人。

菲利普66

财务概况

1、精炼部门资本回报率高达35%。下图是公司2015年分部门调整后的资本回报率(ROCE)。可以看到,公司总的运用资本是300多亿,2015总的投资回报率是14%。

最大的部门是精炼部门,近似半壁江山,可以说它一个炼油为主的大企业。资本回报率最高的部份是市场部份,高达35%。

菲利普66

数据来源:公司年报

2、过去5年,公司的营业收入呈现一个逐步下降的趋势。2015年尤为明显。2011年到2014年的营业收入都远超1000亿美元,但是2015年的营业收入已经低于1000亿美元,比2014年下降38.61%。单从幅度上来看,下降幅度较大。但是考虑到2015年的原油市场走势,这个变化处在合理的区间。

3、值得特别注意的是公司的净利润,虽然营业收入上逐渐下降,但是净利润却保持不变,甚至可以说有所增长。

过去5年,公司的净利润一直是维持在40亿美元上下。2015年在营业收入大幅度下降的同时,净利润却有小幅的增长,可以看出公司在严控成本、管理能力方面做得非常出色。

菲利普66

4、净资产收益率4年稳居前列。下表是菲利普66公司和行业其他公司的净资产收益率比较。结合最近4年的数据来看,菲利普66公司是能稳居第一的。

2015年,它的ROE是18.92%,比起其他公司们个位数的业绩来,可以说它远远超过了其他的对手。这也是为什么它能获得「股神」巴菲特青睐的原因。下面我们就来看看「股神」近来有什么动作,菲利普66有什么前景。

菲利普66

优势及前景

遥想2007年中石油A股上市之时,仅仅是A股的市值就超过7万亿人民币(中石油还有部分股份在香港上市),换成美元在1万亿美元左右。当时的埃克森美孚的市值是多少呢?4880亿美元。

中石油很轻松地就坐上了地球第一大市值的宝座,但是随后则被调侃为「问君能有几多愁,看看A股中石油」。在许多人为中国石油肝肠寸断之时,有一位大师却赚得盆满钵满。这位大师就是人称「股神」的巴菲特,他在2003年共计买入5亿美元左右的中石油H股,到2007年全部卖出,纯利35亿美元左右。

从「股神」的投资中,可以很明显地看到他对能源股的厚爱。无论中石油,还是康菲石油,埃克森美孚,他都有买入过。他自己也拥有伯克希尔哈撒韦能源公司(原来的中美能源),他一直都没有离开过对这些「大象」们的关注,只要价格合适就会加足马力对它们「开火」。

而菲利普66就是现在正进入巴菲特火力范围内的「大象」。下表是菲利普66单独上市以来,巴菲特持有它的数量和比例变化图。

菲利普66

数据来源:公司年报

在2012年到2014年伯克希尔哈撒韦的年报中,我们可以看出巴菲特对菲利普66公司的持仓并没有任何的变化,一直是20668118股。但占比约从3.3%上升到3.8%,持股数没变,但是持股比例上升,是因为公司进行回购使得所持有的权益被动提高了。

但是进入2015年以来,国际原油的价格持续下跌,而且最低已经跌破30美元每桶。巴菲特看到了机会,且勇于行动。

从2015年年初到现在(2016年4月16日),巴菲特累计净买入量约4800多万股,根据这段时间股价的走势,巴此时期买入的均价在78美元上下。简单一算,就知道巴菲特在这段时间内就花费了38亿美元之巨来增持菲利普66的股份。

到目前为止(2016年4月16日星期六),我们所能计算出来的巴菲特在这个股票上的持仓是6945万股,占比为13.17%,已是菲利普66公司的最大股东。那么问题来了,是什么原因让巴菲特大笔买入呢?

对于巴菲特这样的大师级人物,那肯定是看到很有诱惑的机会了:合理的价格买入优秀的公司。菲利普66公司,比起他前面的几位老大哥来,规模上不占优势,行业地位也不如它们显赫。但是它盈利能力较行业内其他的公司强,发展的势头一直是很猛。

目前,它的PE在10倍多点,而同行其他的公司都是在20倍左右,这就使得它有不错的估值优势,有比较宽的护城河。公司现在的市净率1.9倍,与埃克森美孚、壳牌在同一位置上下;比中石油、中石化、中海油(它们基本在0.8pb左右)要高。这个高是对超过行业水平盈利的一种正常溢价。

巴菲特对管理层也极其看重。管理层对待股东的态度可以从公司回购股票上看出来。菲利普66公司这几年一直是在回购自家股票,这说明了管理层对公司未来的信心。

优秀的公司也需要合理的价格才入手。下图是菲利普66公司2015年6月初到2016年4月中旬的股价走势图,我在图上把巴菲特买入时点用红圈标示了出来。可以看到,巴菲特是在价格处在低位时进行的,而且从买入量的气度来看,那是来者不拒,有多少,吃多少。

菲利普66

「股神」的目光放在了菲利普66公司上,用自己的实际行动来表明对未来能源的看好。如果你认可巴菲特十多年前投资中石油的那一战,那应该就能很好的理解现在这一战。

风险及危机

股票市场上,行情瞬息万变,要对未来进行准确的分析和预测是很难的,无论是在方向上还是在幅度上。收入正在节节上升的公司,其股票价格却可能持续下跌;反之业绩糟糕的公司,有可能有不错的市场表现。

出现短时间内的这种剧烈的波动,主要是因投资者对股票的看法发生变化,或者一些其他的因素所致。

对于资源类个股,股价的变化和大宗商品的变化非常密切。整个2015年,2016年初,原油价格跌幅巨大,公众自然而然地会联想到石油企业们的日子不好过,所以资源类股票的价格都是跌跌不休。

还有像巴菲特这样的大块头,资金充沛,这些资金的进出都会使得市场的波动加剧,合理设定自己的心理预期,耐心等待耐心持有不失为不错的策略。

此外,投资国外市场,投资在国外上市的外国公司,还有汇率变动,股价波动频率、幅度,法律法规方面规定差异的风险。

对于能源股,市场表现和替代能源的供需、成本等也是密切相关,需注意国际能源价格和其他可替代能源价格的波动风险。

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