苹果短期忧虑解除,但是未来仍然要仔细观察

美股(meigu) · 2019年05月01日 · 32 次阅读

一句话总结大苹果$(AAPL)$19Q2:财报本身不好,但是下季度指引乐观,而且又大手笔回购分红,因此股价大涨。

本次财报要点:

1.iPhone销量又一次下滑,但服务业务势头良好

如图,本季度iPhone营收又跌了。

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原因当然是销量下滑。

  • A.尽管18财年后公司就不再公布各产品销量,但仍然可以从以前的数据中看到,iPhone的销量从16年开始就已放缓。
  • B.据多个第三方估测,本季度手机的平均售价并未出现同比大跌(约720-740美元,18Q2为719美元),既然如此营收的下滑自然应当归责于销量。

此外,Mac和iPad的增长持续平缓,考虑到行业趋势,几无恢复增长的希望。

好消息是服务业务和其他业务(含可穿戴设备)增长迅速,双双创新高。

但值得注意的是,它们的营收占比分别为20%和10%,目前仍然不足以弥补iPhone下滑的缺口。

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另外正如昨天所说,哪怕是服务业务也要依赖iPhone作为流量入口,如果后者下滑趋势持续,很难想象服务业务有多大的增长空间。

2.大中华区营收也继续跌,不过库克说已经开始反弹了

如图,尽管跌幅收窄,但这样的数字实在不能说好看。

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好消息是库克说季末开始反弹:

“苹果在大中华区的手机售价下调和提供更多分期付款的项目,都帮助了该市场的销量在季末“稳定并且复苏”;相较于去年11月和12月,贸易局势的进展也有助于提振消费者信心。”

也就是说,最近降价促销的影响没有完全反应到昨天的财报,我们可以期待下个季度。

考虑到上个季度库克就说iPhone的下滑是因为大中华区业绩不好,这也等于说下个季度iPhone的表现会好。

3.下季度管理层指引乐观,再次暗示iPhone的需求将回归

营收525亿-545亿美元,大于市场预期的522.2亿美元;

毛利率为37%-38%,基本符合市场预期的38%;

运营支出为87亿-88亿美元,税率大概为16.5%。

4.继续大手笔回购,并提升股息

苹果决定将最多新增回购750亿美元的股票,基本符合市场预期的500亿-1000亿美元;

季度股息从73美分/股将从上调至77美分/股,涨幅5%,弱于市场预期的79美分/股;

第二财季股东回馈金额为270亿美元,创下历史新高。

所以综合来看,就是本季度表现不好(iPhone跌得太多),但是下季度值得期待,以及苹果又发钱了。

但是这点乐观期待能不能把苹果推回前高,我持怀疑态度。

个人思考:短期恢复,长期有3个关键问题要观察

苹果的预期管理一向不坑人,所以他们说下季度会恢复,我就相信会恢复,短期警报已经解除。

以下是对更长期未来的一点思考。

(1) iPhone的下滑是暂时的吗?

确实,公司对下季度表示乐观,但更长期的趋势是否同样乐观?毕竟智能手机总销量已经转跌,行业进入存量博弈时代(华为近年的上涨主要是抢走了三星的份额)。

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事实上我觉得苹果没有真正回答有关其业务最紧迫的一些问题:

  • 是否相信全行业的下滑趋势会结束?
  • 如果是的话,什么时候以及什么因素会成为催化剂?
  • 如果不是的话,苹果如何应对?尽管一再强调服务业务(即互联网业务)是未来希望,但如前所述,目前看来它无法弥补iPhone下滑带来的缺口,且本身也要依赖iPhone作为流量入口。

(2) 互联网相关业务的整体策略是什么?

目前对该业务的发展,苹果仅做了一些泛泛的谈论,但如果要真正将其作为新的增长引擎,公司就应当回答投资者的一些具体疑问:

  • 苹果如何考虑硬件和软件的协同效应?如何规划App Store的佣金比例?
  • Apple Pay和Apple Card进攻的移动支付行业竞争相当激烈,Square已经在这个领域拥有强大的优势,且传统信用卡联盟依然强大又利益联结紧密,苹果如何应对?
  • Apple Music的确表现良好,但如前瞻里说的,它很难盈利,苹果如何在这个业务中获取利润?
  • Apple TV+切入的流媒体领域同样竞争激烈,前有占据先发优势的Netflix,后有手握强大内容矩阵、奋起直追的迪士尼,苹果如何应对?更别说这也是个目前无人盈利的行业。
  • Apple Arcade进军的游戏行业倒是一个相对容易盈利的领域,但这里更加拥挤,苹果如何看待自己的优势和劣势?如何应对竞争?

这些问题都有待苹果在接下里的时间里为我们解惑。

(3) 印度市场的扩张计划是什么?

目前看来,最有可能驱动iPhone销量恢复增长的地区是印度,这也是本次电话会议上库克被分析师追问的方向。

然而遗憾的是,苹果在那里的表现并不好,库克也承认了短期内印度市场颇具挑战:

“尽管印度市场上充斥着安卓手机,但这并不让我感到烦恼。对公司而言,在印度市场的业务不会一夜之间幡然扩大。”

一个疑问:苹果一直以来坚持“全球统一”的策略,并没有针对某个地区作出本地化的调整。尽管这个策略在中国最终取得了成功(虽然一直被诟病),但在印度也会同样有效吗?

以上。

ps: 内容摘自 老虎社区

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