理性的仓位策略——论网格交易法

美股(meigu) · 2019年05月08日 · 172 次阅读

偶然在雪球论坛上看到一篇文章,作者总结了自己在几年的投资生涯中立于不败之地的交易体系的核心——底仓+档位的仓位策略。对比我自己的交易系统,发觉仓位策略正是我的短板,而作者不止一次的强调对于她而言,仓位策略比选股策略更为重要,因为即使选到了牛股,由于心态和情绪的原因能持有到股价顶峰的也很少;而即使没有选到牛股,借助于理性的仓位策略,也能够通过不断的短差把持有的底仓成本降低,总体的回报水平仍不弱于趋势投资者。(摘自: 雪球)

但是在认真地阅读了作者的“底仓+档位”的仓位策略之后,我对作者的方法认识如下:

1、 策略内容:A.加仓规则:在股票的当下价格和每下降8%设置一个买入价位,当下价格(第一档)为底仓,仓位占总资金的30%,从第二档到第6档平分余下的70%仓位,按照逐渐增加进行排列。B.减仓规则:除底仓外每一档买入价上升15%为相应仓位的卖出价格,卖出数量比买入数量略多;底仓卖出价格定位买入价格的200%以上。

2、 策略特点:A.买入总在下跌中(下跌赚股票),卖出总在上涨中(上涨赚资金);绝不追涨与杀跌。B.以股票当下价格为标准,以8%的买入比率和15%的卖出比率编织网格(买入比率与风险系数成正比),将买卖的规则建立在趋势的必然之性上而不是波动的偶然性之上。C.将风险资金分为最多6批,使风险资金的波动率远远低于股票价格的波动率,以较低的β实现了较高的α。D.关注焦点远离日常波动,能够保持理性的心态。

3、 策略局限:A.趋势决定成败。股票必须集中于波动大、成长性好的中小市值股票,而且底仓价格必须设置在安全边际内,当股价随着业绩增长而出现趋势时,此种方法才能获取满意的回报;否则选到了不断盘整的周期股、大盘股和业绩渗水的垃圾股,或者在估值顶部设置底仓价格,都会造成不小的损失。B.牛市表现不佳。过度分散的仓位策略和脱离价格形态而主观设置的网格,将会在牛市中跑输大部分投资者,因为过低的β必然以较低的α为代价。C.买卖规则呆板:对追涨杀跌的盲目排斥,会导致错过一些突破支撑阻力位置的买点和卖点,这些买卖点虽然位置不具优势,但由于在趋势形成的初期,风报比是很高的。

从作者投资泰格医药案例的描述及最终的目标价来看,她的投资体系能够获得成功的关键并不是网格交易法(即她所命名的机械投资法、底仓+档位买卖法),而是选股能力(泰格医药从买入的价位到最高点涨了接近4倍,双鹭药业相应涨了3.7倍,而作者在泰格医药上实现的收益是4.4倍,双鹭药业是3倍)。如果选到了正确的股票,即使不用网格,只要捂得住(不管是套住了还是盈利了,未到目标价位不卖),也能够盈利;如果选到了错误的股票,无论如何设置网格,也无法改变亏损的结果。

但这并不表示理性的仓位策略(如网格交易法)是不必要的,恰恰相反,是十分必要的。因为仓位策略的目的不是提高回报(α),而是降低风险(β)。正是投资者认识到未来是不可完全预知的,无论借助何种预测手段,选股都会存在失败的可能性,因此为了保护资本,必须牺牲单次交易的回报,以降低总体风险,才能实现更高的总体回报。复利效应的存在,确保了在快速积累资金的方案中,平均较低但相对稳定的回报率方案要优平均较高但相对不稳定的回报率方案。

那么,有没有什么方法既可以吸收网格交易法的优点,又能破除其局限性吗?答案显然是肯定的。

1、 网格交易法的本质是通过将风险资金在价位上分散(相对于品种上分散),平抑价格波动,以降低风险资金的波动率,使风险资金相对于投资组合加权平均价格的波动率β值小于1(β的原始含义是投资组合相对于大盘波动的程度,这里引入β将之定义为风险资金相对与投资组合加权平均价格的波动程度)。

2、 仓位策略有加减策略和头寸策略两个维度,作者的网格交易法是最简单的方法,通过执行一刀切的比率(加减策略)和平均化的头寸(头寸策略),以最小的成本解决情绪的干扰问题,但由于比率和头寸标准过于主观而使得资金效率过低。如果把加减策略建立在价格形态的研判而非一刀切的比率之上,把头寸策略建立在走势级别的研判而非平均化的头寸之上,即以活动的网格取代固定的网格,使网格与走势融为一体,波随浪逐,则可以在保持较低的β值上实现更高的α值。但此种方法需要投资者需要更强的情绪控制能力。

3、 仓位策略有效的前提是选股正确。所以一个有效的交易系统总是包括对立统一的两个方面:预测和操作。预测是α值的决定性因素,操作是决定β值的决定性因素。仓位策略就是操作的核心,包括买卖规则和分批规则。投资的目标是风险最小、回报最大,因此,预测和操作两面都不可偏废,忽视任何一面都会造成严重的不良后果。

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