公募一哥张坤最新发声,大幅减持这些股票

美股(meigu) · 2021年07月20日 · 最后由 admin 回复于 2021年07月20日 · 29 次阅读
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7月20日凌晨,公募一哥“张坤”发布了旗下4只基金2021年二季报。(摘自: 券商中国)

对于张坤来说,今年上半年是相对曲折的,年初他曾因资管规模过千亿而迅速出圈,随后便遭遇了核心资产的调整分化,他偏爱的白酒、互联网、教育股等轮番回调,使其承受着规模过大和业绩阶段性不理想的双重压力。

在经过半年的梳理后,张坤的投资组合做了哪些调整?他对于当下部分优质公司过高估值的现状怎么看?部分产品闭门谢客后管理规模发生了什么变化?张坤的二季报对此一一揭晓。

易方达中小盘仓位大降,为张坤任期内最低

对比2021年一季报,张坤旗下4只产品的股票仓位均在二季度有不同程度的下降。

其中,易方达中小盘的股票仓位下降幅度最大,其股票市值占基金资产净值比例从一季度末的94.58%大幅降低至71.07%左右,下降了约24个百分点。这也是张坤管理易方达中小盘以来季末股票仓位最低的一次,仅次于2017年中报的72.19%。

此外,另外3只基金的股票仓位仍保持在9成上下,但相比一季度末仍有略微下降。

其中,易方达蓝筹精选的股票市值占基金资产净值比例从94.4%下降至92.3%,下降约2个百分点;易方达亚洲精选的股票仓位从94.75%下降至89.91%,下降了4.84%;易方达优质企业仓位的股票仓位从94.76%下降至90.66%,下降了约4个百分点。

有业内人士猜测,相比另外3只基金,易方达中小盘大幅降低股票仓位可能主要是为了应付赎回。不同于另外3只基金,该基金自今年2月24日起暂停了所以申购业务,彻底闭门谢客,因此一直面临净赎回的压力。

从基金份额变动和基金规模的变动情况来看,易方达中小盘在二季度遭遇了约4.4亿份的净赎回,截至二季度末的基金规模为287.01亿元,相比一季度末减少了27.63亿元。

另外3只基金中,除了设置三年持有期的易方达优质企业外,易方达蓝筹在二季度份额缩水了约11.14亿份,但该基金的净值增长对冲掉了份额赎回,截至二季度末的基金规模为898.89亿元,相比一季度末增加了18.73亿元;易方达亚洲精选在2季度获得了10.68亿份的净申购,二季度末的基金规模为41.91亿元,增加了11.37亿元。

整体来看,截至二季度末,张坤的公募基金资管规模合计为1344.78亿元,相比一季度末的1331.09亿元略有增加。

五粮液、好未来等多只个股被大幅减持

具体到调仓方向上,张坤仍然坚持商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的个股选择条件,但4只基金在结构调整上略有不同。

易方达中小盘基金降低了食品饮料等行业的配置,增加了计算机等行业的配置。其中,五粮液的持股数从1080万股减少至530万股,减持幅度高达50%,从第二大重仓股掉落到第七大重仓股;贵州茅台、美年健康的持仓也有所减少,再加上股价下跌,原第一大重仓股美年健康掉落成第六大重仓股;而通策医疗被动跃升至第一大重仓股,占基金净值比8.31%。

易方达蓝筹精选降低了计算机等行业的配置,增加了电子等行业的配置。美团-W、五粮液、贵州茅台被减持,对香港交易所、腾讯控股、泸州老窖、洋河股份进行了增持。这使得香港交易所取代五粮液,上升为第一大重仓股。

和易方达蓝筹精选类似,易方达优质企业三年持有也降低了计算机等行业的配置,增加了医药、银行等行业的配置。海康威视、美团-W、五粮液等被小幅减持,爱尔眼科、平安银行新入前十大重仓股,华兰生物、锦欣生殖则退出前十大重仓股。

易方达亚洲精选基金则降低了消费、教育等行业的配置,增加了银行、地产等行业的配置。好未来、新东方、STAARSurgicalCo退出前十大重仓股,而中国邮政储蓄银行、中国海外发展有限公司、唯品会则新进前十大。

对此,张坤在易方达亚洲精选中特别提到,二季度,教培企业受政策预期影响股价跌幅较大,对基金净值产生了一定的负面影响,这也使他反思长期投资框架中的一些假设,希望能够将其进一步完善。

“未来几年预期回报率下降可能难以避免”

在季报中,张坤重点谈了自己对高估值和预期回报率的看法。

他写道,疫情后,随着全球流动性的放松,全球股市都有了显著上涨。对于一些市场公认长期有成长空间行业(科技、医药、消费、新能源)中的优质公司,除了业绩增长的驱动,估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平,对企业的估值方法也越来越多采用远期(如2025年甚至2030年)市值贴现回当年,似乎只有这样,投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。

无疑,这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。张坤发现,对于一些公司,在各种假设都兑现的情况下,可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平,但是一旦错误,可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下,未来几年,不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。

回首自己以往的判断,张坤表示自己发现有不少错误。他认为,对于未来5年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。

综合来看,如果正确,可能只获得一个平庸的回报率,但一旦错误,却面临不小的损失。在这样的赔率分布下,对于投资来说显然是高难度动作。在这种情况下,要么在热门行业进行深入研究,试图获得更高的概率确信度,要么在不那么拥挤的行业,稍微牺牲一些概率,承担多一点不确定性,获得更佳的赔率回报。

“我经常这样审视组合,如果股市暂停,5年后恢复交易,每个企业能带来多少的预期复合收益率,从目前的判断来看,未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”张坤在季报中表示。

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“一哥”张坤罕见反思:未来五年赚钱更难

张坤罕见“反思”

未来几年回报下降难以避免

年初市场回调时,有人创造出 “快逃”的表情包。二季报显示,张坤和他的基民都没有“跑”。

截至二季度末,张坤的管理规模达到1344.78亿元,较上季度末的1331.09亿元略有增加。

在反思自己过往的投资过程,他“发现有不少错误”,同时感慨未来投资之难。

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